3月15日，很多股民或许预料到A股仍会继续下挫，但绝对没有想到是这样的暴跌。

当日，A股市场放量下跌，这对投资者的信心是一次不小的打击。截至2022年3月15日收盘，沪指下跌4.95%，失守3100点，深成指下跌4.36%，创业板指下跌2.55%。

对于3月15日这样罕见的暴跌，我们心中有太多的疑问，为何大跌？到底谁在砸盘？外围影响到底会有多大……

一、为何大跌？

对于A股持续的下挫，以及3月15日的暴跌，各方分析主要的原因在于国外地缘局势僵持、美联储加息、新冠疫情反复等方面。

中金公司认为，内外部多重因素导致市场情绪低迷，包括国外地缘局势僵持、通胀高企背景下美联储加息渐近、国内金融数据低于预期、新冠疫情反复等。

中信证券首席经济学家明明接受记者采访时表示，近期A股的调整，主要受到海外地缘因素带来的影响，一方面，在不确定性环境下市场风险偏好受到抑制，另一方面，原油、农产品和部分金属价格大涨，市场对滞胀风险的担忧有所增加。此外，年初以来，A股累计调整幅度较大，资金负向正反馈效应也加剧了下跌。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳在接受记者采访时表示，A股近日出现下跌主要来自两方面原因：一方面，受俄乌局势影响，以原油为代表的大宗商品价格持续攀升，加剧了全球通货膨胀，同时地缘政治不确定性上升，也导致全球资金风险偏好发生改变，对于避险资产的配置得到了强化，而股票类的资产则遭到了抛售；另一方面，美联储议息会议下周即将召开，加息预期导致全球流动性收紧，使当前市场资金整体相对谨慎。此外，近日国内部分地区疫情反复，也使市场存在一定的担忧，加剧市场下跌。

二、谁在砸盘？

3月15日A股大盘的杀跌，已经到了一种恐慌抛售的地步。那么，到底谁在卖股票？谁在砸盘？

近日，中信证券发布了报告《A股市场近期投资者行为分析》。报告认为，公募整体维度不存在流动性紧张导致的受迫性卖出情况，基民不仅没有大规模赎回，甚至有抄底的迹象，“越跌越买”。私募方面，整体清盘压力不大，近期中信证券并未再次观察到量化基金被迫平仓的迹象。

而A股的本轮大幅下跌，已经维持一段时间，据此可以判断，手握大量筹码的基金，并没砸盘。

3月15日，外资再次狂卖160亿，单日净卖出额位居历史第三，3月以来，北向资金累计净卖出额已超645亿元，此前月度历史纪录为2020年3月创造的678.7亿元。或许，北向资金可以算为砸盘的元凶之一。

东方财富Choice数据显示，3月以来的10个交易日中，有6个交易日出现融资资金净流出，只有4个交易日出现净流入。其中，3月8日至11日，连续四个交易日融资资金均为净流出。融资余额也从3月1日收盘的16326.49亿元下降至3月14日的16147.7亿元，减少了约180亿元。

新浪财经首席评论员老艾认为，按道理说，这么低的位置，这么便宜的股价，谁还舍得卖？除了无脑恐慌盘，就是被迫卖出盘了。前者不可怕，一 根阳线改三观。至于后者，现在的杠杆规模并不大，出清出尽之后，就是压力释放完毕否极泰来之时 。

三、宏观经济面有变化吗？

从国内宏观政策来看，稳增长是今年经济工作的重点，专家认为，宏观政策有望进一步加码。

中信证券首席经济学家明明认为，乐观信号主要源于国内基本面，海外风险因素对国内基本面的冲击较为有限。政府工作报告进一步体现出政府稳增长的决心，经济增速目标设置在市场预期偏中上的水平，预计稳增长政策还将进一步加码，国内经济逐季改善确定性强。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，宏观层面，从去年中央经济工作会议到近期政府工作报告，都将“稳增长”定为今年的重点工作。从宏观总量上来看，今年国内生产总值（GDP）增长目标定在5.5%左右，同时拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，意味着今年政策相对积极。

另外，从上市公司来看，据Wind资讯数据统计，截至3月10日，1109家上市公司披露2021年业绩，其中991家营业收入同比增长，占比89.36%，830家净利润同比增长，占比74.84%。

不过，山西证券则认为，在连续的回调之后仍须保持谨慎，静待景气回归。当前时点，宏观基本面并不太乐观，一是2月社融信贷表现未能延续“开门红”，反映我国稳增长面临的环境仍然较复杂，二是国内疫情形势不容乐观。由此，A股的底部或仍未形成，提示合理控制仓位。

四、外围扰动有多大？

中信证券首席经济学家明明认为，短期来看，地缘因素的不确定性仍未消除，但是市场已经在一定程度上充分反映。预计3月份俄乌局势将逐步明朗，随着时间推移，各相关方承受的经济、政治和舆论压力都在逐步增大，出现妥协的可能性也在提高。但是，另一方面，本轮欧美的制裁体现了经济、金融去全球化趋势的推进，市场重建国际贸易和投资的信心可能需要一定时间。

“综合来看，目前俄乌局势尚不明朗，3月美联储或加息将对全球金融市场产生一定影响，短期内A股走势可能继续受到一系列海外消息扰动。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示。

华夏基金称，指数仍在寻底的过程中，考虑到地缘局势特别是能源制裁的动向依然是短期最重要的决定因素，市场或有修复但依然不排除反复，直到情形进一步明朗和改善。从交易层面来看，近期止损盘较多，包括前期抄底的部分资金也出现了恐慌性杀跌，我们判断指数在企稳前大概率会有所缩量，如果外部环境配合，缩量后走平，就会形成一个明显的企稳信号。

五、情绪是否已到冰点？

在上周经历连续下挫之后，不少人乐观的说是阶段性低点，没想到今天继续跳空低开，继续恐慌杀出。当前，市场情绪是否已经到了冰点？

答案是肯定的。3月15日的市场表现显示，投资者信心丧失殆尽、市场情绪接近冰点。以至于喊话鼓劲儿、上市公司发布经营数据、回购等“护盘”手段都不好使了。

华夏基金进一步分析称，近期市场信心比较脆弱，是一系列因素叠加导致：一方面受俄乌局势及后续制裁影响，外资流出新兴市场，连续6天A股出现北向资金大幅流出，在这一因素影响下，市场产生局部踩踏。另一方面，疫情蔓延、降息落空，市场对经济前景更加谨慎，导致总体风险偏好大幅收缩。此外，海外市场中概股持续大跌，加重了短期的恐慌情绪。从历史经验来看，情绪化主导市场逻辑的阶段，短期资金面结构往往较为脆弱，指数也会恐慌性超调，市场表现与基本面情况有所脱钩。

谈及A股走势，专家认为，A股调整是暂时的。随着时间推移，海外风险趋缓，市场可能重新回到上涨通道，国内经济将助力A股走出独立行情。

六、该抄底吗？

每一次大跌，都会有人高喊抄底。但每一次也都会有人提醒，你想抄底，小心被抄了家。

当然，在股市，变化极强，谁也不能保证每一次操作都是正确的。但有经验丰富的投资者提醒，切记以下三种情况千万不能抄底：1、连续暴跌的情况下不能抄底；2、下跌趋势形成后不能抄底；3、底部尚未确立仍不应抄底。

因为，如果出错，抄底的代价不仅仅是真金白银的损失，更有沉没的时间成本。

但也有征战股市多年的投资者认为，只要把时间拉长，任何时候入场都不会错。

而因为抄底吃过亏的投资者，则提醒：当还有很多人喊着抄底、鼓励你进场的时候，那么，这个位置大概率就不是底。当整个市场鸦雀无声的时候，咱们反而可以动动抄底的小心思。

七、股民们应该做什么？

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，优质龙头股的下跌，很大程度上是股价波动的风险，只要基本面向好，未来有很大可能重拾升势。而如果是绩差股，概念股出现大跌，可能就很难再回归高位。投资者应坚持价值的投资理念，在当前市场非理性杀跌的时候，应保持信心和耐心。

招商基金表示，展望后市，在需求侧政策和信用效果清晰之前，我们结构上配置侧重于低风险特征的股票。水往低处流，红利策略、高股息策略与低估值策略成为当下投资者获取相对收益的优势策略。现阶段我们仍需保持耐心、防守和等待，着眼中长期，关注未来稳增长与企业盈利发力等积极因素上修，耐心等待市场风险偏好从低位抬升。

国盛证券认为，操作上，在市场有效向上突破之前仍要控制好总体仓位适宜低吸，“稳增长”和“制造业中下游复苏”将成为驱动市场运行的主要逻辑，关注建筑建材等传统基建，以及银行保险等低估值板块，建议结合业绩性价比，适当布局数字经济、央企改革、调整充分的新能源等主题板块。

“时间是投资的朋友”，这句投资谚语又流行起来了，提示着我们面对市场的有涨有跌，不妨在价值投资的逻辑中“风物长宜放眼量”。

也就是说，股市有涨有跌，面对非理性的下跌，重仓的股民，无须盲目割肉，轻仓的股民，则可以选择伺机而动。